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广联达(002410):业绩符合预期 成长韧性极强

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事件:公司发布2022 年三季报,前三季度主营业务收入44.4 亿元,同比增长24.8%,实现归母净利润6.4 亿元,同比增长34.3%,实现扣非后归母净利润6.1 亿元,同比增长34.2%,业绩基本符合预期。
宏观扰动,公司业绩韧性强。根据国家统计局,2022Q1-Q3 我国房地产新开工面积同比增速分别为-17.5%/-43.8%/-45.1%,同期公司收入与利润增速分别为+33.2%/+23.4%/+18.8%和+41.9%/+37.6%/+27.5%,表现出极强的业绩韧性。我们认为,在下游需求收缩的背景下,公司仍保持业绩快速增长,彰显造价订阅模式优越性,同时亦证明公司施工业务着力发展大型客户的战略正确性。
造价业务利润持续释放,施工业务处于蓄力阶段。2022 年前三季度,公司的销售、管理、研发费用率分别为25.8%、19.2%、22.9%,同比减少2.2pct、1.1pct、2.4pct,主要受益于造价云转型逐步收尾,,

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,费用率边际改善,规模效应逐渐显现。毛利率下降4.2pct,主要由于施工业务解决方案类业务增长,硬件及实施交付成本增加。我们认为,建筑业景气度下行期,企业谋求数字化转型升级需求有望大幅提升,公司历来坚持产品化研发,看好后续标杆项目落地后带动产品与技术方案规模化放量。
投资建议:短期看,造价业务韧性强,安全边际高;长期看,建筑业数字化大势所趋,公司背靠造价业务,强化施工、设计等板块投入,有望加速成长为数字建筑领导者。我们预计公司2022-2024 年收入为68.6 亿元、84.0 亿元和103.0 亿元,归母净利润为9.6 亿元、12.8 亿元和16.7 亿元,PE 为58X、44X、34X,PS 为8X、7X、5X,维持“增持”评级。
风险提示:技术研发不及预期;疫情影响项目交付;建筑业景气度波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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